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　　来源：国泰海通证券策动　

　　强非农催化加息预期——2026年5月好意思国非农数据点评

　　非农处事：捏续超预期。2026年5月好意思国新增非农处事为17.2万东谈主，彰着高于市集预期（8.8万东谈主）。从行业结构来看，清闲旅店业成5月私东谈主部门新增处事的主要拉动。政府部门新增处事东谈主数也有彰着回升，逆转了此前的下降趋势。即便剔除一直以来新增处事均较多的清闲旅店与素养医疗行业，其他私东谈主行业出动三个月平均新增处事东谈主数自2025年底以来也呈捏续回升趋势，仅金融业和信息业新增处事东谈主数未有彰着栽植。由此可见，现时好意思国处事市集或呈现总体踏实，处事增长范围扩大的向好趋势。

　　失业率：督察在4.3%。5月好意思国失业率由4月的4.33%小幅回落至4.29%，合乎市集预期。此外，处事参与率督察在61.8%，并未出现反弹。从失业率变动的孝敬要素来看，暂时性失业与再进入者共股东失业率下行。边缘群体的处事情况有所改善，平均职责时长与平均时薪增速合乎市集预期。

　　强非农催化加息预期。5月非农数据捏续超预期进一步开释了好意思国处事市集企稳回升的信号，催化了市集的加息预期，引起金钱价钱大幅调度。好意思元走强，好意思债利率跳升，好意思股大幅着落，黄金走弱。咱们以为现时好意思联储里面不对仍大，年内或不会加息。但6月市集或将暂时受流动性冲击影响，好意思股或迎来至少一两个月的波动期。

　　风险指示：伊朗时局捏续处于僵局使得油价弥远处于高位，好意思联储鹰派倾向超预期。

　　【策略】转型漫卷长牛

　　中国本钱市集长牛、慢牛、转型牛的条目正在变成。以往，发展预期下调/警惕地缘冲突/金钱价钱贬值推升了中国金钱风险意料与贴现亏蚀，也体现为信心不足。2025年以来市集坚硬逐渐转机，中好意思交锋与好意思伊冲突中所展现的中国韧性，令各界从头坚硬国度料理才智与产业集群上风，本钱市集“防波堤”的建设也闭幕了金钱价钱贬值轮回的预期，中国金钱的风险评价与贴现率系统性缩短。自此，本钱市集八成凝合社会本钱与共鸣，中国股市长牛、慢牛、转型牛与东谈主民币增值的条目得以变成。但产业转型与K型经济的特色，也提高了当下牛市的领悟门槛。

　　大势研判：平静构筑底色，转型漫卷长牛；短暂“阵雨”事后，中国市集还会走出新高。当下中国增长的引擎的转机，陡立易在生计感知。中好意思在内的全球AI本钱开销并未降速，势态加速；中国制造业深度全球化，工程师红利与范畴效应引颈中国家具从“成本竞争”扩大“价值竞争”；传统行业也在累年下行后边缘攀扯减小。咱们上修全年A股增长预期至10.6%，2026FIFA世界杯赛事官网入口“转型牛”盈利增长的颜色浓厚。其次，传统生意增长式微与金融刚兑的毁坏，同步股东了投资股票的契机成本缩短与无风险利率下降，标明市集承费力于与作念多捏续性远胜以往。此外，好意思国试图优先缩短融资成本的战略立场，抑或是中国企业加速结汇，金融条目改善的预期对中期的市集走势是正面的。终末，以“国九条”为开头的本钱市集改造举措捏续发力，提高中国金钱可投资性与缩短市集波动，关于扭转畴前变成只重融资的本钱市集坚硬具关系键作用。因此，如好意思伊时局反复或国内往复侧扰动，夏令“阵雨”的冲击不会太长，二三季度中国股市还会有可以的推崇，有望走出新高，四季度需要更慎重。

　　行业确立与主题策略：新兴科技干线，价值也有春天。咱们提倡投资者在三季度络续侧重成长型公司与传统转型公司的契机，现在尚不组成作风切换的基础，新兴科技如故是干线，其中新经济看高成长，制造选全球龙头。1）新兴科技：中好意思AI参加、产能缺少与技艺迭代加速，库销比、ROIC均未见拐点，中枢龙头公司估值也未偏离，科技行情有空间。推选：通讯开采/高端装备/集成电路/小金属等。2）上风制造：中国企业正在快速全球化，AI参加与动力转型为有竞争上风的龙头公司提供新的历史增长机遇，ROE提高，企业规模扩大。推选：电力开采与新动力/工程机械/汽车与零部件/转变药等；此外，如霍尔木兹海峡通航改善，部分本在途改善但被成本冲击中断成立的传统板块八成估值成立，市集宽度变大。3）传统成立：建材/化工/有色/煤炭，以及航空/旅店/全球品，以及咱们也看好微不雅结构出清、估值上风突显的银行/券商。此外，咱们提倡四季度秋冬之交，增多对平静高分成着实立。投资主题推选：自主可控/AI基建/机器东谈主/生意航天/新疆振兴/城市更新。

　　风险指示：全球经济零落超预期，AI产业进展不足预期，全球地缘政事的省略情味。

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